四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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