公募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的(de)交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗rong>

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度(dù)关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。