上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(sh穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼í)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼